フリートーク 独り言 ２００５の部屋へようこそ。
久保田成長研究所
代表 ： 久保田十司夫
sinzuiSight
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| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| １０，２１６ドル | １９５２ポイント | ４．１７３％ |
小売り売上高が前月比で年率５％の伸びを示す。1993年から1999年には現実の姿だった。最近は３％、だよ。その伸びのペース、更に鈍化した。インフレが２％として実質でその伸びは１％でしか無い。３％ならゼロ成長だ。民間消費が弱い。最近の実感だよ。製造業の景気指標は良い。投資してもその資金の回転効率が悪いとなればその投資にも陰りが見え出す。需要側が弱い。ありえるんだよ。鉱工業生産指数が下げに転じるような事があれば景気後退だ。サチレートから多少の増加基調で低成長。民間消費を再加速させたら力強い成長だよ。米国には長期金利のさらなる低下とドル安での貿易赤字削減という成長力提供もある。実質ＧＤＰ成長率２％台は固い。３％台の時、何を選択するかだが。その強弱感で異なるのだろう。
2004.10.5
| 外国為替レート | ||||
| １．２２７８ ドル／ユーロ |
１１０．９１ 円／ドル |
０．７２０８ ドル／豪ドル |
１．７８４１ ドル／英ポンド |
１．２７２８ カナダドル／ドル |
だけど厳しいなー、ドルの買い方にとって。米国の貿易赤字は拡大を続ける。現在は年、６０００億ドルペースだ。この資金にバランスさせるお金がドル買いに向かわなければ為替はバランスしない。拡大を続けるってこの資金量もそれに合わせて増えてゆかないと活けないって言う事。厳しいんじゃないのー。米国の景気に変調が出た。この場合は米国の投資家がドル資金から海外に避難、この動きをする。この資金が仮に２０００億ドル程度に成ったら合わせて８０００億ドルもの資金をドルの買い方は米国に流入させなければ為替はバランスしない。厳しいなー。米国の景気がよければ貿易赤字の拡大、変調を来たせば米国の人々のドル売りが加わる。ドルの買い方にとっては、厳しいの一言だよ。現在は2000年に似ている。2000年の時は株式市場が4月にピークを付けた。今年は個人消費が4月にサチレートのステップに入った。2001年と2005年、こちらはどうなるかなー。
2004.10.5
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| １０，１２５ドル | １９４８ポイント | ４．２４４％ |
| 外国為替レート | ||||
| １．２３４８ ドル／ユーロ |
１１０．２８ 円／ドル |
０．７２８２ ドル／豪ドル |
１．７８８８ ドル／英ポンド |
１．２５８１ カナダドル／ドル |
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| １０，０５５ドル | １９１９ポイント | ４．１３３％ |
| 外国為替レート | ||||
| １．２４０９ ドル／ユーロ |
１０９．５０ 円／ドル |
０．７３５２ ドル／豪ドル |
１．７９３９ ドル／英ポンド |
１．２５１９ カナダドル／ドル |
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| １０，００２ドル | １９２０ポイント | ４．０７８％ |
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| ９，８９４ドル | １９０３ポイント | ４．０１５％ |
| 外国為替レート | ||||
| １．２４７２ ドル／ユーロ |
１０９．２０ 円／ドル |
０．７３０５ ドル／豪ドル |
１．８０３３ ドル／英ポンド |
１．２５２２ カナダドル／ドル |
長期金利４％効果は大きいなー。雇用創出や民間投資にバトンタッチできている事も確認できないのに急騰して行ったあの時、信じられなかった。鉱工業生産指数の増加率がこの状態になる。民間投資に減速感さえ感じる。この間に急騰した長期金利を下げさせなかったらこの現在の、小売り売上高は確保できなかったよ。危ない。危ない。それでも４−５月から７−９月はその伸び、更に減速してる。油断は禁物だ。長期金利４％効果は時間の経過と共に希薄に成って行く。ローンの借り換えがその原資になるからだ。雇用創出、民間投資が米国経済を牽引出来る状態には無いのにこの効果を捨てる事は出来ない。長期金利３％の方向を未だ見てる状態だよ。鉱工業生産指数の伸びが加速するどころか、その伸びが停滞したのに長期金利５％を目指す道は無いよ。未だ。方向は３％だよ。現在の小売り売上高、その増加は自動車販売によるところが大きい。１０−１２月、１−３月はその販売、落ちる。モデルイヤーの関連か、季節性を持つ。小売り売上高、その伸びが試されるステップに入るよ。長期金利３％へ。常に意識していないと。油断は禁物。あの時の急騰は信じられなかった。米国経済、２％台の成長でも良しとしなければ活けない可能性もある。貿易赤字削減で、これもあるから２％台の成長は固い。長期金利の低下は緩やかで良いんだろうなー。４％から３％へ、この過程でローン借り換えによろ発生するお金が消費に回る金額、馬鹿にできないよ。上昇ではこの効果を捨てることに成る。雇用創出と民間投資の動きがこれを許さない。現状認識、だよ。そんな勢い無い。
2004.10.16
| 外国為替レート | ||||
| １．２５１７ ドル／ユーロ |
１０８．３８ 円／ドル |
０．７２７４ ドル／豪ドル |
１．８０３８ ドル／英ポンド |
１．２５８４ カナダドル／ドル |
企業が従業員に払う賃金で実質ＧＤＰ成長率をイメージすると、その消費の成長をイメージするとこの図がぴったりだ。潜在成長力は１％前後かなー。これに企業の設備投資を加える。１％が加われば合わせて２％というところ。企業部門の賃金上昇と設備投資で米国が実質成長できるのって２％程度だよ。これ以外の成長提供要因が加わって更にその成長力をアップしていた。これが現実だよなー。現在はその部分は休止へ。米国の実質ＧＤＰ成長率が２％に向かう。企業部門の牽引で考えるとこうなる。収益向上力が弱まると製品価格アップの力が働く。雇用者の賃金も抑制方向に働く。レイオフも行なわれる。企業部門が安定的に２％成長を提供するって至難の業だ。米国といえども。分かっている人が意外に少ないって言う現実に気が付いた。潜在成長力で片付けるってこう言うことなんだろうなー。ブラックボックスのアウトプットが３％台の後半だ。この主張は楽だよなー。イン側に居ないから楽だよなー。
2004.10.20
| 外国為替レート | ||||
| １．２５８５ ドル／ユーロ |
１０８．１９ 円／ドル |
０．７３４９ ドル／豪ドル |
１．８１８０ ドル／英ポンド |
１．２４４６ カナダドル／ドル |
| 外国為替レート | ||||
| １．２６１８ ドル／ユーロ |
１０７．５７ 円／ドル |
０．７３７１ ドル／豪ドル |
１．８２７８ ドル／英ポンド |
１．２４３１ カナダドル／ドル |
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| ９，８６５ドル | １９５３ポイント | ３．９９７％ |
企業がその収益を前期比で伸ばせなくなったら株式市場は落ちてゆくよ。経営者はその伸びを持続する、これが第一義にある。収益の増益を持続する為に製品の値上げに走るならインフレを呼ぶ。政策金利上昇を誘発、景気後退も覚悟しないと活けない。経費切り詰めや人件費の削減、レイオフに走る。この場合は長期金利のさらなる低下で支援、だな。政策金利も１．７５％であろうが２．０％であろうが再び下げに転じてこれを支援する。急騰した長期金利５％弱から４％に落としたこの流れは３％を更に目指す。３％を目指す時には政策金利も下げに転じる。どの道がいい。個人が抱えている負債は１０兆ドル、１％金利を下げてあげれば１０００億ドルの借り換えに伴う資金が生まれる。製品値上げよりもこっちがいいんじゃないのー。
2004.10.22
中国の経済成長で潤っている企業は沢山ある。その中国の成長は輸出に依存しているんだ。世界の工場と言われる、ＧＤＰ規模に対する輸出額の割合を確認するとその成長の提供要因に納得するだろう。最終的に米国がその輸入を一手に引き受ける。中国の成長は米国の成長に牽引されてる。中国のインフラ整備・設備投資に沢山の企業が潤う。その企業も米国の成長あってのものだと認識しないと活けないなー。米国の経済をしっかりと成長させる。中国経由でその恩恵を受ける企業、沢山ある。中国は輸出規模、ＧＤＰの１０％以下を目指さないと活けない。先進国はこの程度の数字に行き着く。為替レート８．２元／ドルに何時までもおんぶにだっこでは活けないなー。
2004.10.22
| 外国為替レート | ||||
| １．２６８５ ドル／ユーロ |
１０７．２４ 円／ドル |
０．７４０５ ドル／豪ドル |
１．８２８２ ドル／英ポンド |
１．２３３１ カナダドル／ドル |
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| ９，７５７ドル | １９１５ポイント | ３．９８４％ |
前期比で企業収益の伸びが止まって株価が落ちてゆくと、これだけ好調だった個人消費の伸びに更に減速圧力が加わるよ。株式市場から生み出されていた資金による消費効果が更に減じる。個人消費の伸びは１０−１２月には更に減速するだろうなー。小売り売上高で見ると、３．３１％増、９．３５％増、６．４５％増、５．５１％増と推移してきたけど更にこの数字は小さくなるなー。鉱工業生産指数も５．６１％増、６．１４％増、５．０％増、３．０％増と推移してきたけど、これもその影響からは逃げられないだろうなー。設備投資の伸びに減速感が出てきたところ、ダブルパンチになる。設備稼働率が低水準にある。この水準で企業が設備投資意欲旺盛になる、期待できない。株式市場が落ちる。米国の成長力には更に減速圧力が加わるよー。長期金利を下げる。ドル安に向かう。成長力提供はこの方向になる。更にそのニーズが強まってゆく。
2004.10.24
| 外国為替レート | ||||
| １．２８１２ ドル／ユーロ |
１０６．７６ 円／ドル |
０．７４６４ ドル／豪ドル |
１．８４１５ ドル／英ポンド |
１．２２２０ カナダドル／ドル |
株式市場はＰＥＲ、１５倍を目指すことになるんじゃないのー。株価収益率が景気に中立な方向を目指すことになる。政策金利が中立を目指すのと同じように株価も目指すことになる。株価がボックス圏にここで入る。１５倍ならその配当、２．６％が期待できる。長期金利が３％を目指すにいい水準なんじゃないの。しばらく株価の上昇益を見込めなくてもその金利、２．６％ならボックス圏の中心値としていけるんじゃない。ＰＥＲ２０倍ではその配当金利、２％だ。景気に中立な水準としては下落圧力は免れない。１０倍だと、配当金利４％だ。長期金利３％よりも高いからこの水準にまでは落ちない。仮に下落してもオーバーシュート、買いが入ってくる。長期金利が３％を目指す。株価は株価収益率１５倍を目指すことになるんじゃないの。ここを中心にボックス圏入りになる。値上がりを見込めなくても安定する株価水準だ。景気に中立水準として。政策金利だけが中立を模索する分けでは無い。株価も中立を目指すことに成ってしまうだろうなー。
2004.10.27
持続できないなー、２０３０年に原油の消費量が日当たり１億２０００万バレルに成るって。現在の水準の１．５倍にもなる。持続できないなー。現在の原油の可採年数、２０４５年でしょう。２０３０年には２０３５年にまで斬減してゆく。１億２０００万バレルまで斬増してゆくにしたがって斬減してゆく。原油のひっ迫感は時間の経過と共に上昇してゆくばかりだよー。ナフサ、ガソリンからそのひっ迫感は先行して上昇してゆく。軽質重油からひっ迫感が増す。景気後退局面では価格の反落があるだろうけどそのトレンドはインフレを上ままって推移するよー。２０３０年に１億２０００万バレルが一日に消費される。持続できないなー。
2004.10.28
２０３５年に原油が枯渇する。話に成らないよ。２０４５年に枯渇から２０３５年に原油枯渇に早まる。話に成らないよ。２０３０年には原油消費量が一日１億２０００万バレルに、現在の１．５倍に膨れ上がる。厳しいなー。２０３５年で原油枯渇は厳しいなー。しっかりとこの間に原油依存経済成長から転換しないと活けない。知恵をここでしっかりと絞らないと原油価格の急騰を招くよ。何時か急騰を招くよ。今回の上昇なんて小手調べだよ。原油の枯渇が現実の物に成った時にその依存から抜けだしいていないと。厳しいなー。２０３０年に１億２０００万バレルを消費するなんて。原油依存経済成長からしっかりとの抜け出さないと。子供や孫の時代の話ては無い。現在の話だ。バイオマス生活に切り換えてゆかないと活けない。原油は枯渇する。その前に急騰がある。
2004.10.28
| ＮＹダウ | ナスダック | 米 長期金利 |
| １０，０２７ドル | １９７４ポイント | ４．０２９％ |
| 外国為替レート | ||||
| １．２７９４ ドル／ユーロ |
１０５．６７ 円／ドル |
０．７４９４ ドル／豪ドル |
１．８３８５ ドル／英ポンド |
１．２１７９ カナダドル／ドル |
１０−１２月に前年同期比で実質４．５−５．０％の成長に最加速する。ＦＲＢ議長の予言、外れた。前期比で６．５％の実質成長をしないと無理、この数字は無い。
景気は緩やかに減速している。長期金利４％前後という成長要因の提供でなんとかその減速を緩和した。現実の姿だ。政策金利を上げたいからスタートしては駄目だ。実質で３％台後半の成長、長期金利の低下の貢献を認識出来ないようでは駄目だ。株式市場がＮＹダウで１万ドル台に上昇した、その高原状態でボックス圏に入っている。売り方がそのキャピタルゲインを消費に回し米国の経済成長が生き返った。ボックス圏は新規資金には値上がり益は提供しない。この効果、時間の経過と共に減衰してゆく。政策金利を上げたいからスタートをしては活けない。米国経済の成長力は減速中である。長期金利の低下を借りて緩やかに減速している状態である。
2004.10.30
実質ＧＤＰ成長、４．３％、ＧＤＰデフレーター、１．７％と伝えられていた。７−９月の米国の経済成長。アナリスト・調査機関の平均値として・らしい。発表はＧＤＰデフレーター、１．３％だった。予測よりも更に落ち着いた。この落ち着き分を実質ＧＤＰに加えると４．３から４．７％へ、この成長が可能だった、予測上は４．７％が現実には速報段階の発表で、３．７％だ。１％の差が出てる。ガソリン価格の上昇は７−９月期には無い。デフレータ−の急低下が実質ＧＤＰを押し上げる。実際にデフレータ−は３．２％から１．３に急低下した。実質ＧＤＰ成長、４．３％なんか軽い、軽いはずだった。実質ＧＤＰを７−９月は前期に比べて１．９％も押し上げてくれるんだから。現実は厳しいなー。３．３に１．９を加えると５．２、実質ＧＤＰ成長、５．２％になっても不思議じゃなかった。現実は厳しい、速報値３．７％、実質ＧＤＰ成長だったのだから。肝心の名目ＧＤＰ成長が落ちていくのに思いを馳せなかったんじゃないかなー。名目と実質とインフレ−ター、同じように思いを馳せないと活けないなー。名目ＧＤＰ成長７．４％、６．６％、５．１％と減速してきた。ここから初めて物価上昇が差し引かれる。デフレータ−が７−９月、小さくなるから 実質ＧＤＰ成長が再加速する。この思考には名目の減速が視野に入っていない。名目は１．５％、実質ＧＤＰ成長を押し下げた。デフレータ−は１．９％押し上げた。差し引き０．４％の押し上げ、３．３から３．７％に、７−９月の実質ＧＤＰ成長がなった。物価の影響だけで再加速予測、視野が狭い。
2004.10.31
実質ＧＤＰ成長率３％台後半は心地いい水準だ。悪くも無く、良くも無く、心地いい水準だ。だけど民間消費が強くでただよなー。こんなに強いなら長期金利、４％ちょっとの水準、この持続でいいよなー。ローンの借り換えによる消費資金の提供、様子見になるよなー。耐久消費財の活況、これには季節性がある。第二と第三四半期は強く成る。今回、第三四半期で強くでた。油断して良いか、どうかだよ。長期金利４％ちょとでクリスマス商戦が良い。これなら問題ない。この金利水準の持続で良い。実質ＧＤＰ成長率
３％台後半は心地良い。だけど民間消費が強すぎる。耐久消費財がこの時期に強く成るのは季節性のため。クリスマス商戦、問題はここだ。長期金利、機動性のある市場は機敏に動けるから良いなー。機敏に変動できるからいいんだ。米国にとって幸せなことだ。実質ＧＤＰ成長率３％台後半で政策金利上昇ステップに入るならこれは不幸の始まりだけど。１９９４年や１９９９年の急激な上昇でなくとも。長期金利が下げるその機動性を失わせるならそれで駄目なんだ。
2004.10.31
